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遠(yuǎn)大國際:期權(quán)那些事

作者:香港遠(yuǎn)大國際期貨有限公司 來源:yuandaqihuo 發(fā)布時間:2017-12-19 瀏覽:397

郁金香的傳說
在荷蘭,有一個關(guān)于郁金香的美麗傳說:從前有一位非常美麗的少女,三位勇士同時愛上了她。為表達(dá)愛意,一位勇士送給她一頂hg,另一位送給她一把寶劍,{zh1}一位送的則是一塊黃金。然而,她對誰都無法產(chǎn)生愛意,便去向花神禱告?;ㄉ裆罡袗矍椴荒苊銖?qiáng),就將hg變成鮮花,寶劍變成綠葉,黃金變成莖根,于是誕生了{(lán)dy}朵郁金香。
提到郁金香,17世紀(jì)荷蘭發(fā)生的郁金香熱潮(Tulip mania)值得回味。
郁金香與期權(quán)的故事
17世紀(jì)歐洲正流行著崇尚奢華、貪慕虛榮的風(fēng)氣。郁金香高雅鮮艷的外表,亭亭玉立的身姿,深得當(dāng)時人們的喜愛。擁有一株郁金香,成為了財(cái)富和地位的標(biāo)志,更象征著主人的尊貴,一時間郁金香身價倍漲。由于通過球莖栽培郁金香不僅一年即可得花(通過種子培植則需要7至12年),且能用一種“馬賽克病”培植成奇花異卉,因此新奇品種的郁金香球莖往往價格不菲。根據(jù)蓋伯爾(Garber)的資料記載,1637年1月,一磅半重的“維特克魯嫩”(Witte Croonen)球莖市價為64荷蘭盾,到了2月初,其價格就迅速漲至1668荷蘭盾,翻了26倍,是當(dāng)時荷蘭人平均年收入的10倍。
郁金香帶來的巨大財(cái)富效應(yīng)吸引了各行各業(yè)、各個國家的投機(jī)客,當(dāng)時的荷蘭處處充斥著郁金香交易,除了世界上{dy}個證券交易所——阿姆斯特丹證券交易所外,稍大一點(diǎn)的酒館也都能成為郁金香的交易場所。由于郁金香的球莖每年9月栽入苗床,次年4月、5月發(fā)花,6月才移出。于是,頗具創(chuàng)新意識的荷蘭人發(fā)明了郁金香期貨和期權(quán)合約,預(yù)先對未收獲的郁金香球莖開展交易。
1636年,一大批投機(jī)客涌入郁金香市場,這些“新人們”做生意的方式wq不拘泥于傳統(tǒng)。首先,他們基本不簽訂書面合同,并且也沒有公證人;其次,簽訂合約的雙方無須交納定金,只需每單付1至3荷蘭盾的酒錢(wine money);{zh1},對于這些交易,地方法院不提供履約的法律服務(wù)。
1637年2月,郁金香的價格突然出現(xiàn)了崩盤式下跌。價格的下跌始于哈勒姆(Haarlem),人們{dy}次不再出席常規(guī)的郁金香球莖拍賣會,這可能與哈勒姆地區(qū)爆發(fā)的黑死病有關(guān)。一夜之間,郁金香球莖的價格一瀉里,人們開始陷入恐慌性拋售。僅僅一個星期的時間,郁金香的價格就下跌了90%,那些普通品種的郁金香球莖甚至賣不到一個洋蔥的價錢,大量合約違約。據(jù)記載,那些當(dāng)初約定以一定價格賣出郁金香的投機(jī)客賣家,要求買家按約定價格的3%至10%買下郁金香,但多數(shù)不被理會。人們?yōu)榱送旎負(fù)p失,紛紛涌向法院。1637年4月,荷蘭政府決定終止所有合約,禁止投機(jī)式的郁金香交易,郁金香熱潮宣告結(jié)束。
期權(quán)的郁金香萌芽
對于17世紀(jì)剛剛形成的郁金香期權(quán)市場,各種規(guī)則并不完善,沒有規(guī)范的保證金制度,更沒有一個強(qiáng)有力的市場組織者來保證交易行為的公平有效。投機(jī)客們在市場上哄抬價格,最終郁金香的價格泡沫破滅,期權(quán)合約變成了一紙空文。但是這個故事讓我們認(rèn)識到,期權(quán)的保證金制度非常重要,交易所交易的場內(nèi)期權(quán)也會對投資的安全性有極大地提升。
郁金香熱潮平息了,但這一時期人們利用聰明才智在衍生品市場開展的探索卻留了下來,美麗的郁金香伴隨著期權(quán)進(jìn)入了萌芽期。雖然早期的郁金香期權(quán)存在各種缺陷,但這無疑是人們在期權(quán)上進(jìn)行的有益探索,也為后世留下了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和財(cái)富。
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