“集合”資金信托與“集合資金”信托

　　由于單一資金信托的用途局限性，使信托資金無(wú)法用于資金密集性的領(lǐng)域，如房地產(chǎn)投資、證券投資、企業(yè)購(gòu)并，人才期權(quán)等。因此，有人便提出了集合資金信托的概念，并將其定義為信托投資公司接受兩個(gè)以上(含兩人)委托人委托，共同運(yùn)用和管理信托資金的信托業(yè)務(wù)。這種看法的特點(diǎn)為：1. 不特定的委托人兩個(gè)以上;2. 由信托投資公司將這些委托人所信托的資金集合起來(lái)，共同運(yùn)用和管理;3. 委托人為一個(gè)信托投資公司。但這種集合資金信托是沿著過(guò)去的資金信托的思路延伸出來(lái)的，是一種集合式的資金信托或集合資金信托。這不僅具有單一資金信托的有限性問(wèn)題，阻隔性問(wèn)題，穩(wěn)定性問(wèn)題，合法性問(wèn)題，而且更具有災(zāi)難性問(wèn)題、 操作性問(wèn)題、權(quán)利制衡問(wèn)題、合法性問(wèn)題。

　　集合資金信托中，又可以有兩種模式：①一個(gè)集合式的信托中，有兩個(gè)以上不特定的委托人進(jìn)行資金信托。②集合式的多個(gè)信托中，有各個(gè)委托人進(jìn)行資金信托。

　　在{dy}種模式中，存在著災(zāi)難性問(wèn)題、操作性問(wèn)題和權(quán)利制衡問(wèn)題。1、災(zāi)難性問(wèn)題：在這種信托財(cái)產(chǎn)中，只要有一個(gè)個(gè)人或法人的資金信托存在第三者權(quán)利或訴訟，及其被撤消的可能，那么整個(gè)集合信托就不能成立，因?yàn)樾磐蟹ㄒ笮磐胸?cái)產(chǎn)是確定的。因此，一旦發(fā)生這種現(xiàn)象，未成立的集合資金信托，就須重新申報(bào)信托計(jì)劃(方案)，甚至導(dǎo)致信托計(jì)劃(方案)失敗;已成立的集合資金信托，將面臨被撤消的處境，這不是再通過(guò)更換委托人或轉(zhuǎn)讓受益憑證就能解決的問(wèn)題，而是整個(gè)信托財(cái)產(chǎn)如何處分的問(wèn)題。這樣，信托投資公司就會(huì)失信于民，失信于社會(huì)。這對(duì)信托投資公司來(lái)講簡(jiǎn)直是一場(chǎng)災(zāi)難。2、權(quán)利制衡問(wèn)題：在這個(gè)集合信托關(guān)系中，眾多的的委托人或受益人如何行使法律賦予的對(duì)受托人的制約權(quán)利或令受托人履行義務(wù)的權(quán)利?3、操作性問(wèn)題：各個(gè)委托人或受益人之間的關(guān)系如何協(xié)調(diào)?單個(gè)委托人或受益人對(duì)受托人的關(guān)系如何協(xié)調(diào)以及兩者的訴訟結(jié)果對(duì)其他委托人或受益人是否有效?如這個(gè)結(jié)果對(duì)其他委托人或受益人是否有效，是否公平?或許還存在操縱等等這些法律問(wèn)題都無(wú)法解決。

　　在第二種模式中，存在著合法性問(wèn)題，操作性問(wèn)題和制衡性問(wèn)題。1、合法性問(wèn)題：《信托法》規(guī)定，受托人必須將不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)分別管理，分別記帳;受托人管理運(yùn)用、處分不同委托人的信托財(cái)產(chǎn)所發(fā)生的債權(quán)債務(wù)不得相互抵消。這些禁止性和必然性條款的規(guī)定，難道亦可以變通或與其沖突?2、操作性問(wèn)題：《信托法》規(guī)定受托人因信托財(cái)產(chǎn)之管理運(yùn)用、處分或者其他情形而取得的財(cái)產(chǎn)，也歸入信托財(cái)產(chǎn)。那么由受托人將不同的信托財(cái)產(chǎn)集合起來(lái)進(jìn)行管理和運(yùn)用而產(chǎn)生的增值部分，是否信托財(cái)產(chǎn)?增值部分是哪些信托財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的(因?yàn)椴粫?huì)同時(shí)將所有的資金去投資一個(gè)項(xiàng)目或證券)?在共同運(yùn)用這些資金時(shí)，如其中有一個(gè)信托財(cái)產(chǎn)被法院撤消了，那么如何處理?最終的收益如何分配?3、制衡性問(wèn)題：受托人共同運(yùn)用、管理、處分這些集合起來(lái)的資金時(shí)，各個(gè)委托人、受益人是否具有《信托法》里所規(guī)定的完整權(quán)利呢?

　　綜上所述，沿襲資金信托的思路所演繹成的集合資金信托，必然無(wú)法被廣大信托業(yè)者所接受。但如將集合資金信托理解為集合資金的信托，如同證券投資基金的信托，就可以堂而皇之地走進(jìn)信托的殿堂。

　　集合資金信托，就是由從事投資銀行公司業(yè)務(wù)的公司通過(guò)發(fā)起、設(shè)立并委托受托人發(fā)行信托憑證而將集合起來(lái)的資金進(jìn)行信托，受托人以自己的名義按信托契約進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分，使投資受益人獲得信托收益的行為。

　　從事投資銀行業(yè)的公司包括資產(chǎn)管理公司、產(chǎn)業(yè)基金公司、信托投資公司等公司法人。這些公司通過(guò)委托受托人發(fā)行信托憑證而將集合起來(lái)的資金進(jìn)行信托，這是一個(gè)合法的，無(wú)負(fù)債的凈資產(chǎn)，并阻隔了第三人的權(quán)利或訴訟，即破產(chǎn)隔離，保證了信托財(cái)產(chǎn)的合法性、確定性或完整性，也保證了信托業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性。

　　認(rèn)購(gòu)受托人所發(fā)行的信托憑證的各個(gè)投資受益人，如認(rèn)購(gòu)資金發(fā)生合法性問(wèn)題，只要將其所認(rèn)購(gòu)的信托憑證進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或享有收益即可，根本不會(huì)累及整個(gè)信托財(cái)產(chǎn)或影響信托的成立。同時(shí)，作為投資受益人，可以依據(jù)信托契約成立投資受益人大會(huì)，并按約定行使對(duì)委托人和受托人的權(quán)利。

　　受托人通過(guò)發(fā)行、交易、質(zhì)押、回購(gòu)信托憑證，給廣大投資者和從事投資銀行公司業(yè)務(wù)的公司設(shè)立或提供了一個(gè)完整的信托平臺(tái)，如同證券公司提供了股票平臺(tái)，銀行設(shè)立了票據(jù)平臺(tái)一樣。

　　集合資金信托，其實(shí)是一個(gè)總的概念，如果集合資金通過(guò)信托而去投資房地產(chǎn)，可稱(chēng)之為房地產(chǎn)投資信托;如果投資企業(yè)并購(gòu)資產(chǎn)，可稱(chēng)之為企業(yè)資產(chǎn)并購(gòu)信托;如果用于人才期權(quán)，可稱(chēng)之為人才期權(quán)信托;但決不要進(jìn)入證券投資領(lǐng)域，否則會(huì)走進(jìn)證券投資信托基金的范疇，難以與現(xiàn)行法律相協(xié)調(diào)。這樣，信托投資公司才能真正做到還本清源，開(kāi)展正常的信托業(yè)務(wù)了。

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