2013年國內的精煉銅的供需結構出現(xiàn)了微妙的變化，銅精礦的進口增長，精煉銅的產量增長，精煉銅進口下降，從供應進口到國內精煉加工的轉型。在2014年，預期銅礦石供應增加、國內冶煉產能擴張之下，將變得更加明顯。

全球進入了去庫存的狀態(tài)，三地約為47.45萬噸的庫存總量，相比六月的高點下降了51 ％ 。 LME銅CASH-3M升水繼續(xù)上升，為30美元/噸以上的水平。庫存下降，以及維持升水的情況之下，銅價下放明顯受到支撐。

銅市的季節(jié)性規(guī)律仍未改變。企業(yè)相繼在春節(jié)后復工，恢復了正常的交易，而4-6月為下游銅需求的旺季，企業(yè)訂單會出現(xiàn)反彈。

美國經濟復蘇的趨勢沒有改變，表面低迷的增量數(shù)據不能掩蓋的一個事實是，存量數(shù)據強勁，美國QE步伐不會倒退。

1月PMI季節(jié)性回落，整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)。然而，需求格局仍然疲弱，持續(xù)低庫存。在需求疲軟的背景之下，企業(yè)的采購動力不足，現(xiàn)有訂單直接轉化為生產，補充庫存的動力也不足。

1,2月，銅市的走勢主要受中國農歷新年假期的影響。雖然因為長假成交下降，1月下旬價格出現(xiàn)回落，但在庫存下降、現(xiàn)貨供應緊張的影響下，下發(fā)得以支撐。我們預計，在短期供應緊張的局面并沒有發(fā)生變化的情況之下，2月銅市將主要受中國銅需求的回暖信號的影響，可能會有一波反彈。然而，由于長期銅市的供應充足格局沒有改變，銅市上方亦承壓。因此，我們預計2月銅市將是以震蕩為主，下方7000美元處有較強支撐。

2013年中國銅重要的數(shù)據解讀

中國國家統(tǒng)計局所公布的數(shù)據顯示，由于冶煉商擴大產能，以滿足日益增長的國內需求， 2013年中國精煉銅產量684萬噸，同比猛增13.6 ％，增幅高于2012年的11 ％ 。

國內銅材產量一直保持高速增長。中國2013年銅產量為1498.7萬噸，同比增長25.2％ ，比2012年的11 ％高得多。

因為2012年保稅倉庫的庫存偏高， 2013年長單合約顯著減少； 而且在2013年5月外匯管理局頒布限制融資性進口的新規(guī)，這都是2013年中國精煉銅進口量比2012年記錄高位34噸下降的原因，達到32.06萬噸。因為經濟、融資銅需求和國內港口庫存下降的信心增強，許多進口商簽訂了更多的長單合同，這可以提高2014年的精煉銅進口量。

在強勁的現(xiàn)貨銅精礦加工精煉費（TC/RCs）刺激下，2013年銅精礦進口達到創(chuàng)紀錄的1007.44萬噸，較去年增加28.7%。這也是國內精煉銅產量連創(chuàng)記錄新高的主要動因。一定程度上替代了精煉銅進口的供應。目前達成的2014年年度加工費協(xié)議價分別為每噸92美元和每磅9.2美分，同比上漲逾30%，在高加工費的刺激下，2014年同精良進口以及精煉銅冶煉預計將保持高位。

自2011年開始，中國精煉銅出口量持續(xù)走高，2013年達到創(chuàng)紀錄的293,387噸。出口作為國內精煉銅消費的一種方式愈發(fā)明顯，這一趨勢料將在2014年高加工費以及國內精煉產能擴張的支持下得以延續(xù)。但部分出口銅落戶在中國保稅區(qū)倉庫，不會體現(xiàn)在出口數(shù)據中?？偨Y以上，2013年國內精煉銅結構發(fā)現(xiàn)微妙的變化，由進口供應向國內精煉加工轉型。這也就造成銅精礦進口增長，精煉銅產量增長，精煉銅進口回落的數(shù)字表征。預計在2014年銅精礦供應增長、國內冶煉產能擴張的影響下，會愈發(fā)明顯。同時需要注意的是，2013年國內銅材產量亦保持高速增長，中國需求基數(shù)仍然增長，需辯證分析中國銅需求。

銅礦石：