據(jù)西瑪電維修機(jī)網(wǎng)（）資訊：新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)有望三季度實(shí)現(xiàn)批量供貨

   國(guó)內(nèi)短程低速電動(dòng)車（時(shí)速60-70公里，續(xù)航150-180公里）市場(chǎng)發(fā)展迅猛，其中河北、山東、浙江地區(qū)均已成規(guī)模化銷售。方正的新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)已經(jīng)在浙江地區(qū)的重點(diǎn)整車制造商處進(jìn)行多次測(cè)試，{zg}時(shí)速接近90公里，20度坡可輕松通過，綜合測(cè)試指標(biāo)均達(dá)到整車企業(yè)要求，與此同時(shí)，公司在山東與河北的市場(chǎng)拓展也在進(jìn)行中，在當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)品測(cè)試近期均將展開，我們樂觀估計(jì)三季度公司便可獲得國(guó)內(nèi)重點(diǎn)短程低速整車企業(yè)的批量訂單，并進(jìn)行規(guī)?；a(chǎn)，產(chǎn)品售價(jià)在7000-8000元/臺(tái)，毛利率超過32%。

　　公司第二大股東通聯(lián)創(chuàng)投的實(shí)際控制人萬(wàn)向集團(tuán)對(duì)方正新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的批量采購(gòu)再次被推遲，我們推測(cè)這可能是萬(wàn)向自身對(duì)動(dòng)力總成中電控部分的研發(fā)滯后造成的，另一種可能是萬(wàn)向集團(tuán)對(duì)市場(chǎng)的判斷趨于謹(jǐn)慎，從而采取暫時(shí)觀望的態(tài)度。我們預(yù)期，方正新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)的首次向萬(wàn)向供貨將在2012年4季度，預(yù)計(jì)首批次供貨的數(shù)量降至1000-1500臺(tái)。

　　綜合毛利率穩(wěn)中有升

    近兩年，公司勞動(dòng)用工成本不斷增加，此外，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩的背景下國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，下游服裝企業(yè)出口訂單增長(zhǎng)困難，這些給公司內(nèi)部經(jīng)營(yíng)與外部市場(chǎng)帶來(lái)較大壓力。但是，公司加強(qiáng)內(nèi)部管理控制成本致使2012年上半年綜合毛利率有望達(dá)到19%，較上年同期有所上升，且明顯高于行業(yè)平均水平。我們預(yù)計(jì)，隨著各類原材料價(jià)格的持續(xù)回落，公司2012年全年綜合毛利率水平將有較大幅度的提升，約2-4個(gè)百分點(diǎn)。

　　有望年內(nèi)實(shí)現(xiàn)方正產(chǎn)品的海外制造

    根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，公司以自有資金500萬(wàn)美元，在越南投資設(shè)立一家全資子公司——越南方正有限責(zé)任公司，從事微特電機(jī)、縫紉機(jī)、伺服控制系統(tǒng)、汽車電機(jī)的制造與銷售。方正電機(jī)產(chǎn)品的主要客戶——兄弟、伸興等公司近兩年相繼在勞動(dòng)力成本更加低廉的東南亞國(guó)家設(shè)廠。作為全球重要的縫紉機(jī)電機(jī)供應(yīng)商，方正電機(jī)有動(dòng)力也有能力追隨下游客戶進(jìn)行必要的區(qū)域性產(chǎn)業(yè)布局，將生產(chǎn)基地更貼近下游廠商制造基地不僅能夠大幅的降低運(yùn)輸成本——牢牢拴住重點(diǎn)客戶，還能有效規(guī)避國(guó)內(nèi)日益提高是勞動(dòng)力成本以及歐美等國(guó)家的貿(mào)易壁壘。

　　僅以降低勞動(dòng)力成本為例，越南當(dāng)?shù)毓と斯べY水平在1000元人民幣/月左右，浙江麗水當(dāng)?shù)貫?000-3000元。根據(jù)我們的推算，方正越南工廠的廠房建設(shè)已經(jīng)進(jìn)入后期裝修階段，如果從目前開始招工，我們預(yù)計(jì)，最快9-10月便可正式開工生產(chǎn)。

　　估值與投資評(píng)級(jí)

    我們預(yù)計(jì)，2012年1-6月，公司業(yè)績(jī)將下滑10%左右，主要是歐美等國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨緩，造成國(guó)內(nèi)下游服裝出口企業(yè)訂單下降，但自二季度公司主營(yíng)產(chǎn)品高速電腦自動(dòng)平縫機(jī)與縫紉機(jī)配套電機(jī)的訂單下滑趨穩(wěn)，加之短程低速車領(lǐng)域的突破，我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)?nèi)径扔型霈F(xiàn)拐點(diǎn)。全年每股收益約在0.44元左右，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率約27倍?？紤]到公司新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)本年度有望實(shí)現(xiàn)批量供貨，以及傳統(tǒng)業(yè)務(wù)電腦高速平縫機(jī)的恢復(fù)性增長(zhǎng)與汽車座椅搖窗電機(jī)銷量的持續(xù)增加，我們維持方正電機(jī)（002196）“買入”的投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

    公司在未來(lái)幾年的高速成長(zhǎng)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)可能包括但不限于以下幾個(gè)方面：

　　（1）新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)項(xiàng)目的實(shí)施由于融資進(jìn)程不順利而推遲；（2）浙江當(dāng)?shù)赜霉?、用電等成本的持續(xù)大幅上升；（3）汽車常規(guī)電機(jī)（以座椅電機(jī)為主）客戶的新平臺(tái)產(chǎn)品銷售不佳；（4）日本兄弟公司的電腦車產(chǎn)品外包增加其他合作伙伴，造成訂單分流；（5）歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷造成的公司下游服裝出口行業(yè)的景氣度下滑。