央企混改對私企有那些幫助優(yōu)勢I37手機I68O苑佳俊48O6。

央企混改央企背書私企如何與央企混改合作

導(dǎo)讀：隨著國有企業(yè)改革的進一步深化，越來越多國企也更加看混改的具體流程及相關(guān)要點。苑佳俊這篇《國有企業(yè)混改十步法全流程》，帶您全面解讀國有企業(yè)混改步驟（苑佳俊將文章分為三篇此文章是其一）。

5考慮股權(quán)出讓比例。首次股權(quán)多元化中，國資應(yīng)至少出讓三分之一的股份，并根據(jù)對企業(yè)的稟賦優(yōu)勢和外部股東市場化優(yōu)勢的比較，確定合適的出讓比例。一是國有獨資企業(yè)混改中引入的外部股東，應(yīng)至少持股三分之一并相應(yīng)體現(xiàn)在董事會組成中。引入的外部股東董事聯(lián)合獨立董事，能夠與企業(yè)內(nèi)部的執(zhí)行董事形成制衡，才能達到通過股權(quán)多元化推動法人治理結(jié)構(gòu)完善和經(jīng)營機制轉(zhuǎn)變的目標。二是在三分之一的基礎(chǔ)上，應(yīng)基于企業(yè)和外部股東各自在企業(yè)價值提升過程中所能發(fā)揮的能力和條件的差異，判斷好的股權(quán)比例，并通過雙方市場化談判達成一致。三是對于“宜控”企業(yè)，應(yīng)充分考慮未來上市稀釋現(xiàn)有股權(quán)后國資的控制權(quán)。例如，若國資股東希望保持長期控股51%以上，則首次引資不應(yīng)超過35%。四是國資股東要算好“大賬”，對于“宜參”的非核心業(yè)務(wù)，集團應(yīng)考慮更加靈活的放寬股權(quán)出讓比例，依賴于外部股東來做大蛋糕。

五是應(yīng)避免出現(xiàn)引資后國資股東和單一或一致行動人的外部股東股權(quán)相當?shù)那闆r。

實踐證明，該等股權(quán)結(jié)構(gòu)不利于建立協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)的法人治理結(jié)構(gòu)，反而容易出現(xiàn)股東間的僵持，導(dǎo)致內(nèi)部人控制。

6選擇投資者。原則是著力引入自身規(guī)范的戰(zhàn)略投資者。

一是引入的投資者當遵循的原則是：自身具備完善的法人治理結(jié)構(gòu)；不僅具備資金實力，更應(yīng)具備戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)的協(xié)同性、市場化的發(fā)展理念和先進的管理模式；非短期逐利，更愿意中長期持股。

二是結(jié)合國企實際情況，引入“財務(wù)投資者+產(chǎn)業(yè)投資者”的組合，分別從完善法人治理結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)的市場化運營及協(xié)同方面提供支持，更有利于達到混改的目標。

三是引入的戰(zhàn)略投資者數(shù)量不宜過多，其中大投資者入股應(yīng)不低于10%。

股權(quán)過于分散，則難以改善股東虛位問題，容易導(dǎo)致引資后沒有投資者給予企業(yè)足夠的看，并可能出現(xiàn)股東董事難以代表眾多股東的不同利益訴求，導(dǎo)致董事會制衡機制無法有效運轉(zhuǎn)，企業(yè)更容易陷入內(nèi)部人控制。

四是應(yīng)在入股協(xié)議中，明確要求投資者至少三年的鎖定期和一定的運營參與度。投資者通過董事會深入?yún)⑴c混改企業(yè)運營，是成功混改項目的共同經(jīng)驗。

7合理定價。應(yīng)同時考慮“投資者優(yōu)先”和“價格優(yōu)先”，采取非公開和公開相結(jié)合的流程。

一是引資過程中，合理定價應(yīng)遵循兩個原則：定價前要合理確定基準價值；定價過程要以基準價值為標桿，以市場化方式確定交易價格。

二是在以資產(chǎn)評估值為標準的基礎(chǔ)上，應(yīng)以股權(quán)價值作為基準價值的重要參考。資產(chǎn)評估值基于資產(chǎn)評估準則所規(guī)定的特定方法，對靜態(tài)的資產(chǎn)和負債價值進行評估，反映的是公司“現(xiàn)狀”。而股權(quán)價值更加側(cè)重于管理層對未來業(yè)務(wù)發(fā)展、尤其是新業(yè)務(wù)進行合理判斷的未來收益現(xiàn)值法，優(yōu)勢體現(xiàn)在：

三是應(yīng)考慮兼顧品質(zhì)合作和價格優(yōu)先的兩階段定價流程。借鑒美國特定情況下股權(quán)交易的定價流程，并結(jié)合國企混改的立足點，我們提出增資擴股的兩階段定價流程：

一階段非公開談判，企業(yè)基于在公開平臺上做出的信息預(yù)披露，有選擇接觸意向投資者，以基準價值為標桿，通過競價及業(yè)務(wù)合作談判，鎖定一家或幾家好的投資者作為“錨定投資者”，確定關(guān)鍵入股條款和價格后，簽署附條件的股權(quán)認購協(xié)議；

二階段公開市場競價，股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌并公布認購協(xié)議中關(guān)鍵條款，如有后續(xù)投資者愿意接受協(xié)議中所有關(guān)鍵入股條款并支付更高價格，且錨定投資者放棄復(fù)價權(quán)利，則后續(xù)投資者“價高者得”，錨定投資者獲得補償金；若無后續(xù)高價投資者，原認購協(xié)議生效。