第八章 中山市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)獲得投資情況

伴隨著移動技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計算和社交應(yīng)用的快速發(fā)展，技術(shù)革命已進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)革命時代。互聯(lián)網(wǎng)降低了溝通和交易的成本，實現(xiàn)了信息、資源的充分共享，改變了企業(yè)的商業(yè)模式和運營方式，也對企業(yè)融資產(chǎn)生了深刻的影響。

在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)第三次上市潮中，資本市場“中山軍團(tuán)”也加速擴(kuò)容。短短3年時間，中山有7家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市，4家企業(yè)發(fā)起定增募集16多億，利用資本杠桿給企業(yè)迅速補充“子彈”pj“錢荒”，并在技術(shù)更新?lián)Q代的浪潮中不斷通過并購壯大自己的版圖。

中山已經(jīng)有近300家企業(yè)成功登陸資本市場，通過登陸新三板在資本市場快速獲取融資，使企業(yè)進(jìn)一步成長。中山市金融局提供的一組數(shù)據(jù)顯示，2017年前登陸新三板市場的中山企業(yè)共有53家，這些掛牌企業(yè)在2016年全年共納稅4.91億元，同比增長41.28%。

不過，中山互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在資本市場的表現(xiàn)卻似乎不盡人意。結(jié)合2018年半年報信息來看，上半年中山互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體營收規(guī)模略有下降，但盈利情況較上年同期有所好轉(zhuǎn)，全通教育以及能龍教育在今年上半年均扭虧為盈，但中山互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)整體凈利潤較低。

截至2018年9月，中山市共有7家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登陸了資本市場，包括K12在線教育公司全通教育、“翼校通”系列產(chǎn)品開發(fā)運營商能龍教育、中山生活網(wǎng)開發(fā)運營商威盛科技、“商務(wù)e云平臺”開發(fā)運營商今科科技、智慧城市相關(guān)APP開發(fā)商快車科技、“互聯(lián)網(wǎng)+教育”平臺及服務(wù)運營商峰杰股份、健康醫(yī)療軟件開發(fā)及服務(wù)運營商中山愛科。

根據(jù)“wind”數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，7家互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)在2018年上半年，除中山“明星企業(yè)”全通教育、“車壇新秀”快車科技的凈利潤將有突破200萬外，其余6家凈利潤不足100萬。其中，全通教育2018中報營業(yè)總收入超2.97億元，凈利潤為479.36萬元；能龍教育2018年中報營業(yè)總收入為4063.39萬元，凈利潤為99萬元；快車科技2018年中報營業(yè)總收入為779.39萬元，凈利潤為216.27萬元；峰杰股份2018年中報營業(yè)總收入為624.57萬元，凈利潤為60.88萬元。而盛威科技、今科科技、中山愛科3家企業(yè)在2018年的凈利潤，均出現(xiàn)較大幅度的下滑。（詳見下表）。

（以上圖片根據(jù)“wind”數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析）

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是輕資產(chǎn)行業(yè)，注定這個行業(yè)里大部分企業(yè)從銀行等傳統(tǒng)渠道通過jd關(guān)系募集資金的難度比重資產(chǎn)行業(yè)困難，因此通過股權(quán)融資等方式比較適合，比如國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭BATD早期就吸引了大量知名投資機(jī)構(gòu)。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)募集資金的另一種方式就是登陸資本市場，通過資本市場多樣的融資途徑比如首次公開發(fā)行、定增或者股權(quán)質(zhì)押等方式募集資金來解決企業(yè)發(fā)展中的資金瓶頸。目前，中山已經(jīng)有近300家企業(yè)成功登陸資本市場，直接融資額累計超過590億元。根據(jù)廣東高維研究院的統(tǒng)計，中山共有7家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登陸了資本市場，近3年來共4家企業(yè)發(fā)起定增共募集16多億，是中山募集資金較多的一個行業(yè)。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)登陸資本市場主要是利用資本杠桿，在技術(shù)更新?lián)Q代的浪潮中不斷通過并購壯大自己的版圖。能龍教育是中山{dy}批登陸資本市場的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，經(jīng)過數(shù)年的洗禮，其資本市場的運作相對成熟。據(jù)廣東高維研究院統(tǒng)計，能龍教育累計融資已達(dá)1.07億元，是中山融資能力“第二強(qiáng)”的上板企業(yè)。2017年1月，能龍教育宣布動用1000萬元的募集資金，設(shè)立全資子公司“廣東益課堂教育科技有限公司”已進(jìn)入在線教育領(lǐng)域，進(jìn)一步豐富公司在在線教育業(yè)務(wù)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局，提高企業(yè)的綜合競爭力。

登陸資本市場后，越來越多中山企業(yè)成功“走出去”進(jìn)行海外并購，引入全球前沿的創(chuàng)新技術(shù)，從而實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)型。例如，全通教育向教育科技孵化器EME增資39.98萬英鎊，獲得其7.48%普通股股權(quán)，從而對國際教育產(chǎn)業(yè)進(jìn)行技術(shù)整合和內(nèi)容調(diào)整。全通教育對國際教育產(chǎn)業(yè)的技術(shù)整合，是目前中山上市企業(yè)通過海外投資布局全球研發(fā)網(wǎng)絡(luò)，實現(xiàn)與世界創(chuàng)新鏈結(jié)合的一個縮影。

越來越多的跡象表明，對初創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行投資、輕松賺錢的時代已成為過去。在過去的一年間，雖然投資人在對部分互聯(lián)網(wǎng)公司進(jìn)行投資時下調(diào)了它們的估值，但是當(dāng)他們在對中山互聯(lián)網(wǎng)公司實際進(jìn)行投資時，仍不斷提升著估值水平。許多互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)公司的高估值以及燒錢做法，開始讓一些投資人望而卻步。

專注于對早期初創(chuàng)公司進(jìn)行投資的本土風(fēng)險投資人表示，對那些剛開始創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家而

言，融資環(huán)境也已發(fā)生了變化。2015年伊始，管理62億美元資產(chǎn)的深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司曾考慮每月對大約20家發(fā)展初期的中國科技公司進(jìn)行投資。但是在中國證券市場出現(xiàn)大幅下滑之后，該公司的科技投資團(tuán)隊已終止進(jìn)行新投資。

該公司科技投資經(jīng)理曾表示，他的團(tuán)隊已從去年10月份重新恢復(fù)投資談判，但與去年上半年相比，他們在簽署投資交易時變得更加謹(jǐn)慎。讓投資人對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)變得更加“謹(jǐn)慎”的原因，在廣東高維研究院教授李振球看來主要有三點：

一是在這個信息爆炸的時代，App Store里面幾百萬個應(yīng)用，微信公眾號里面幾百萬個帳戶，公眾號很多，創(chuàng)業(yè)者也很多，可以說互聯(lián)網(wǎng)的賽道擠滿了“選手”，初創(chuàng)型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想要獲得投資人的“青睞”變得更難；

二是如今的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已形成“馬太效應(yīng)”，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最重要的“資產(chǎn)”就是他們的用戶量，而現(xiàn)在大部分用戶的注意力已經(jīng)被幾大互聯(lián)網(wǎng)巨頭長期占據(jù)，想要打破目前的狀況突圍而出十分困難；

三是由于資本都是逐利的，投資“大咖”們對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不再采用“集郵”的思維去投資，因而這讓初創(chuàng)型互聯(lián)網(wǎng)公司在募集資金難度比起以前是更大。

2018年上半年，小米、愛奇藝、美團(tuán)、拼多多等多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛申請上市，這是繼2000年代百度、騰訊、盛大、搜狐、網(wǎng)易等上市；2010年代阿里、京東等電商巨頭上市之后，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的第三次上市潮。落地中山，多家“互聯(lián)網(wǎng)+”企業(yè)也正謀劃上市。在2018年中山上市后備的近100家企業(yè)中，超過40%的企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)。

導(dǎo)致這次上市潮的原因是目前市場競爭越發(fā)激烈，而資金環(huán)境卻不容樂觀，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛出現(xiàn)“錢荒”的現(xiàn)象，需要通過資本市場補充“子彈”。造成這種“錢荒”背后的原因，在李振球看來主要有三點：

一是源自于經(jīng)濟(jì)環(huán)境。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行，項目退出愈加困難，有相當(dāng)部分投資機(jī)構(gòu)選擇保守的態(tài)度對待投資；另一部分投資機(jī)構(gòu)在資金流動性下降的大環(huán)境下面臨募集困難，簡單來說LP們的口袋也出現(xiàn)了“錢荒”的現(xiàn)象。

二是源自于項目本身?，F(xiàn)在中國互聯(lián)網(wǎng)人口紅利已逐漸用盡，互聯(lián)網(wǎng)的用戶規(guī)模以達(dá)到峰值，以最近上市的“小米”為例，從其招股說明書中可以看到其核心業(yè)務(wù)智能手機(jī)銷售的近三年復(fù)合增長率僅有1.07%，目前已經(jīng)是和其他競爭對手去爭搶用戶而并非開發(fā)市場，可以說明市場已經(jīng)幾乎飽和。

三是源自于投資機(jī)構(gòu)。投資機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的抱團(tuán)現(xiàn)象很嚴(yán)重，某個領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)一旦拿到知名投資機(jī)構(gòu)背書，帶來的現(xiàn)象就是這個項目拿其他一二線投資機(jī)構(gòu)的錢就比較容易，從而導(dǎo)致其競爭對手的融資難度急劇增加，例如蔚來汽車，李斌幾乎拿到了大部分關(guān)注于互聯(lián)網(wǎng)汽車行業(yè)的投資。

站在時代風(fēng)口上，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)想借助資本市場快速騰飛，除了拓寬融資渠道pj“錢荒”難題外，其實更重要是要回歸到產(chǎn)品本身，做出富有體驗的產(chǎn)品，讓用戶生命周期盡可能延長，借用阿里的原則就是“客戶{dy}、員工第二、股東第三”。具體對策有以下幾點：

企業(yè)提高創(chuàng)新意識，加大研發(fā)投入。作為高新技術(shù)企業(yè)，較高的自主研發(fā)活動是持續(xù)提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)核心競爭力的重要影響因素。研發(fā)投入較少，說明企業(yè)的自主創(chuàng)新能力不簽，不利于企業(yè)在經(jīng)營上的競爭。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要充分認(rèn)識到研發(fā)投資和技術(shù)創(chuàng)新是其主要的核心競爭力，重視對高素質(zhì)人才的引進(jìn)與培養(yǎng)提高創(chuàng)新意識，加大研發(fā)投入。

優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)。高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，對于處在初創(chuàng)期的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市公司而言便于決策，有著一定的作用。但這種高度集中的家族色差，隨著企業(yè)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展。由于股權(quán)過于的集中，將會造成企業(yè)的內(nèi)部控制失效，大股東為了自身的利用進(jìn)行盈余管理，導(dǎo)致經(jīng)營管理的混亂，會計盈余質(zhì)量也隨之下降。因此，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，淡化家族色差對提高中山市互聯(lián)網(wǎng)上市公司盈余質(zhì)量有著重要的意義。

建立風(fēng)險評估與防范機(jī)制。在企業(yè)的內(nèi)部控制體系里，對風(fēng)險的評估和防范是比較重要和關(guān)注的部分，企業(yè)在提高內(nèi)部控制質(zhì)量的過程中，需要增加風(fēng)險的評估和防范的概念，另外，還應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的機(jī)制和規(guī)章制度予以加強(qiáng)。從內(nèi)部控制的角度來說，建立和提高企業(yè)風(fēng)險的評估和防范機(jī)制，加強(qiáng)企業(yè)在盈余風(fēng)險和盈余預(yù)測的能力，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的發(fā)展和提高，有著至關(guān)重要的作用。